港口增幅放缓近期加速
一直处于缓慢下降中的港口吞吐增速，近期在国际国内经济减速影响下，增速大幅下降。单月港口货物吞吐增速和集装箱吞吐增双双跌破先前一直保持的10%以上的水平，回落至6%左右，其中集装箱回落幅度较大，预计增速仍将继续回落。
增速整体回落的同时，港口出现一定分化，总体上看就是内河好于沿海、散货好于集装箱、北方好于南方。我们判断港口货物吞吐量仍能维持缓慢增长，散货港依附内需继续保持一定增长，而集装箱的继续增长面临较大压力。
航运的寒冬可能会较长
次贷危机引发的全球经济危机，导致全球贸易需求下降，航运业从天堂跌入地狱。在需求快速萎缩的同时，前期航运牛市中积累的订单大幅投放仍在继续，未来两年将是运力投放的高峰期，而拆解的动力仍然不足，供大于求矛盾突出，在全球经济明显回暖前，航运市场短期难以有效恢复。
目前三大船型订单占现有运力都接近50%或以上，即使考虑未来5年20年以上船舶全部退出，运力等增长幅度仍然很大。在需求萎缩的背景下，需要有很长的消化时间，直接对航运市场的转暖构成持续压力。
行业投资评级
我们判断，未来港口公司业绩增长将进一步放缓，特别是集装箱港，但多数仍能维持一定的业绩增长，主要是散货港。
航运方面，如果明年运价维持在目前最新的水平，绝大部分公司将面临业绩的大幅下降，甚至出现亏损。其中内贸和油运相对运价跌幅会小一些。我们判断未来运价会有一定的回升，但由于需求减弱和大量运力压力的存在，航运业的业绩难以恢复到相对理想的状态，且低迷状态将维持较长时间。
维持港口行业中性评级，相对看好北方散货港和一些具有区域经济发展潜力的地区港口，相对重点关注日照港。行业估值和分红水平已具一定吸引力，但业绩增长缓慢，股价上涨仍缺少推动力。
维持航运业中性评级，个股总体建议谨慎。相对可以关注中海发展，其两大业务，内贸干散货和国际油运，运价抗跌性会强一些，盈利能力会相对乐观些。
日照港：区位优势决定发展潜力
近期钢铁行业调整对铁矿石进口带来了一定不确定性。中长期看，我国仍处于城市化建设和物质财富积累进程中，世界制造业中心地位短期难以改变，钢材需求的中长期顶部尚未到来。随着矿石二期的投产，装卸效率进步提高，在吸引新货源的同时，分流的货源有望回流；集疏运条件的改善促使有效腹地不断扩大；山东钢铁业整合也对日照港的矿石集聚促进较大。
国家为防止经济衰退而推出的以基础设施投资为主的强烈内需拉动政策，将对公司产生实质利好，一是以公路、铁路、煤运通道为主的投资非常有利于公司集疏运条件改善，山西煤运南通道建设有望加速；二是将对钢铁业复苏产生极强刺激作用。业绩方面，集团仍有较大的有待注入的优质资产，公司通过外延方式获得业绩增长的空间仍然可观。
中海发展：国内沿海干散货运输老大
公司为国内沿海电煤运输老大，市场占有27.5%，同时还从事外贸干散货和内外贸油运业务，外贸中主要以油运为主，内外干湿兼营的特点，使得各个货种周期互补，使总体业务盈利稳定波动较小。公司现有运力770万吨，2012年将交付运力925万吨，未来运力将呈稳步增长态势。
公司的主要业务内贸煤运和外贸油运，运价明年也将面临较大压力，但是我们判断他们的景气状况相对好与集装箱和干散货，仍会有一定的盈利空间。相对于其他航运股来说，不确定性小一些。
风险分析
港口航运业的最大风险主要来自全球经< |
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港口航运：关注散货港谨慎航运股
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